盈利與估值。我們對公司2014-2016年的全面攤薄EPS預測為0.31元、0.42元和0.59元,復合增長率為38%?？紤]到國內4G通信領域的投入,以及公司對海外市場的拓展,動力電池業(yè)務近兩年將受益南都國艦的產能投放,參考同行業(yè)估值,以及鋰電市場的快速增長,我們首次給與“買入”評級。

　　風險因素。4G通信行業(yè)進展不如預期;鋰電池、鉛酸電池競爭加劇,盈利能力下滑。

　　科力遠2013年報解讀：動力電池成亮點

　　科力遠業(yè)績符合預期:2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.31 億元,同比下滑32.76%,實現(xiàn)凈利潤1020 萬元,實現(xiàn)扭虧為盈。每股收益0.03 元,符合我們的預期。分配預案為每10 股轉增5 股。公司實現(xiàn)扭虧主要是來自營業(yè)外出售資產的收入,受國內混合動力汽車(HEV)補貼低于預期影響,HEV 動力電池銷售尚未啟動。

　　全球HEV 動力電池巨頭:公司旗下的日本湘南工廠擁有制造HEV動力電池的成熟技術,與PEVE 及三洋同為國際車載鎳氫動力電池的三大供應商,累計為豐田、本田等車企供應HEV 配套電池53 萬臺套,極片245 萬臺套。2013 年,日本湘南工廠生產銷售HEV 車載動力電池6 萬多臺套,實現(xiàn)營業(yè)利潤9.29 億日元,同比增長57.6%。2013 年10 月,國內首條HEV 鎳氫動力電池全自動生產線在科霸公司正式投產,成為國內唯一且最大的HEV 電池及其正負極材料制造基地。

　　HEV 動力電池需求將啟動:2013 年,豐田汽車海外規(guī)模最大的研發(fā)中心、動力電池組裝公司先后在江蘇常熟竣工,計劃于2015 年前后達成HEV 車型的國產化目標。公司攜手豐田,投資科力美汽車動力電池有限公司,持股比例為40%,目前HEV 電池專用泡沫鎳和極片樣品已順利通過豐田的初步評價,將有望進入豐田供應鏈體系。吉利汽車、一汽與公司合作的HEV 車型也有望于2014 年底前后正式量產面市。此外,天津松正、標致、現(xiàn)代、江淮、一汽海馬、柳汽等均在與公司進行聯(lián)合技術開發(fā)和項目合作,預計2015 年將迎來HEV 電池業(yè)務的快速增長。

　　鋰電池發(fā)展提速：盤點2013年鋰電池行業(yè)重大事件

　　經過20多年的發(fā)展，中國的鋰離子電池產業(yè)步入了高速發(fā)展期。在國家相繼出臺的刺激政策推動下，2014年我國鋰離子電池產量增速將繼續(xù)加快，全年產量有望突破54億只。

　　事實上，從上世紀90年代初，我國就開始重視鋰離子電池的研發(fā)，并將其列入863計劃及“九五”重點攻關項目。2012年，我國鋰離子電池產量約40億只，占全球總產量的三分之二以上，但我國企業(yè)規(guī)模及技術實力與國際巨頭還有很大差距。

　　進入2013年以來，全球鋰離子電池市場競爭進一步加劇，行業(yè)巨頭加快布局新興市場，而國內鋰離子電池產業(yè)無序發(fā)展的勢頭日益明顯，整個產業(yè)面臨更加嚴峻的發(fā)展局面。

　　三大掣肘

　　鋰離子電池的市場需求主要來源于消費電子市場和為代表的新興市場。近年來，消費電子產品增長趨于緩慢，鋰電新興市場發(fā)展遠低于預期，國際市場競爭環(huán)境進一步惡化。

　　就我國情況來看，2009年之后，受電動汽車概念熱潮影響，我國鋰離子電池投資驟然高漲。供需矛盾的進一步激化使得鋰離子電池市場陷入無序發(fā)展的窘境，也造成了我國鋰離子電池行業(yè)“小、散、弱”的局面。

　　小是指我國鋰離子電池企業(yè)規(guī)模較小。我國最大的4家鋰離子電池生產企業(yè)為力神、比亞迪、飛毛腿和比克。2012年力神銷售收入30億元，鋰離子電池產量超過2.5億只。而全球最大的鋰離子電池生產企業(yè)SDI，2012年鋰離子電池業(yè)務營業(yè)收入超過140億元，電池產量近11億只，均是力神的四倍以上。