新能源汽車產業(yè)鏈有10-50倍增長空間。按照燃油車禁售年度3000萬輛銷量來測算，假設純電動2000萬輛，插電式1000萬輛，假設鋰離子電池為主流，則測算三元動力電池需求量近900Gwh，是17年的60倍；三元正極材料150萬噸，是17年的20倍；濕法隔膜200億平，是17年的28倍；國內六氟磷酸鋰、電池級碳酸鋰、鈷預計在15萬噸、70萬噸、24萬噸，是17年的12倍、12倍、4.5倍。

長期來看，新能源汽車行業(yè)具備極大的成長空間。

一、上游  資源品+鋰電材料

從鋰電池產業(yè)鏈來看，主要包括鋰原材料、正極材料、負極材料、電解液、隔膜以及生產設備等。

1、原材料

原材料方面，主要是碳酸鋰、鈷和石墨，碳酸鋰和鈷源相對稀少，很快就導致了價格的飛漲。

鈷：上游礦石儲量和產量方面，非洲的剛果(金)獨占約一半的份額；中游冶煉方面，各類鈷鹽、金屬鈷和鈷粉合計也有約一半的生產集中在中國。

A股公司主要是洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)和格林美。洛陽鉬業(yè)去年完成了高達41.5億美元的海外資源項目收購后，成為全球第二大鈷生產商，產能1.6萬噸，全球占比15%。華友鈷業(yè)18年產能預計將超過4100噸，寒銳鈷業(yè)年產鈷粉1500噸，格林美鈷回收量3000-4000噸/年。

鋰：我國本身擁有豐富的鋰礦資源，但因為主要呈現(xiàn)為鹽湖鹵水，提取高純度的成本較高，A股中有西藏礦業(yè)、鹽湖股份。而天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)均通過海外收購獲得豐富的鋰資源，成為鋰價格牛市的最大受益者，全球份額分別達到13%和5%。

2、正極材料

正極材料包括磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鎳鈷錳三元材料、鈷酸鋰等。從電池性能看，三元電池優(yōu)勢突出，在新能源汽車鋰電體系中有望領跑。

A股的兩家正極材料公司的利潤率極低，杉杉股份的正極材料毛利率為20%，當升科技的正極材料毛利率為13%。

3、負極材料

負極材料以石墨為主，技術壁壘低，競爭格局穩(wěn)定。目前國內市場的主要玩家為貝特瑞(中國寶安)和上海杉杉(杉杉股份)，貝特瑞全球份額高達25%，上海杉杉份額是13%。

4、隔膜

隔膜對鋰電池的安全性能有極大影響，它的重要功能是隔離正負極并阻止電子穿過，同時能夠允許離子的通過，從而完成在充放電過程中鋰離子在正負極之間的快速傳輸。

隔膜的技術含量高，因此在鋰電池的成本構成中雖然只占25%的比例，但毛利率卻高達70%，是最賺錢的一個環(huán)節(jié)。國內濕法隔膜龍頭是創(chuàng)新股份，占全球份額12%。

5、電解液

電解液主要是在電池中正負極之間起到傳導電子的作用，由高純度的有機溶劑、電解質鋰鹽(六氟磷酸鋰，LiFL6)、必要的添加劑等原料配制而成。電解液占鋰電池成本的15%左右，毛利率約40%。

電解液全球52%產能在中國，龍頭是新宙邦和天賜材料，2016年全球市占率分別達到13%和10%，電解液溶劑龍頭是石大勝華，全球份額30%。

6、銅箔

銅箔在鋰電池中充當負極材料載體及負極集流體，是鋰電池的重要材料。作為鋰電池的關鍵原材料，銅箔的厚度、抗拉強度、伸長率、均勻性、表面性能等指標直接影響到鋰電池的循環(huán)性能、能源密度等指標。

銅箔全球50%的產能集中在中國，諾德股份是國內龍頭，國內份額30%左右，全球份額15%左右。

二、中游 動力系統(tǒng)

電池、電機和電控是電動汽車的主要成本。電池是新能源汽車的核心，成本占了一輛電動車的45%，電機電控在新能源汽車成本中占比僅次于電池，約總體成本的25%。

2016年比亞迪、寧德時代、國軒高科、沃特瑪、天津力神、比克電池，這六大企業(yè)在中國動力電池出貨量中占比達到71%。海通證券認為寧德時代和比亞迪是最有希望成為國際動力鋰電巨頭的兩大企業(yè)，但六大企業(yè)也都可能在競爭中出局。

電機電控企業(yè)目前與下游整車企業(yè)沒有形成穩(wěn)定供應關系，車企會優(yōu)先選擇成本控制能力好的廠。目前行業(yè)內最大的玩家是大洋電機、匯川技術。

大洋電機：收購上海電驅動，形成了完善的新能源汽車動力總成生產線，與宇通、金龍、一汽集團等眾多整車企業(yè)建立了良好合作關系。目前動力總成系統(tǒng)產能達30萬臺套，在新能源電機的市場占有率達到了30%，規(guī)模稱霸國內。

匯川技術：公司是宇通的戰(zhàn)略合作伙伴，強大的電控技術研發(fā)平臺保證了公司能夠很好的滿足新能源汽車客戶的定制化需求，同時深厚的研發(fā)積累，對于將來的研發(fā)和降本有很大的優(yōu)勢。

電機磁材方面，中科三環(huán)是全球最大的高性能汝鐵硼生產商之一，公司進入了特斯拉產業(yè)鏈，目前總產能大約在13000噸左右，占全球市場份額的15%以上。

BMS動力電池管理系統(tǒng)，主要為了保障電池安全和提高電池壽命。這個領域 國內有競爭力的廠家不多，A股公司主要是均勝電子。

三、下游：整車+充電樁

理論上，充電站應該像加油站一樣，具有龐大規(guī)模的市場，但是，現(xiàn)階段由于用戶規(guī)模少、充電速度慢、運營成本高等問題，行業(yè)仍處于黎明前的黑暗。但隨著電動車的發(fā)展，充電設施將是一個中長線機會。充電樁分為設備廠商和運營商，A股中的上市公司有不少：

設備廠商：

科士達：國內充電樁企業(yè)第一梯隊

中恒電氣：在國網歷年充電設備招標中均有穩(wěn)定中標

和順電氣：曾中標國網招標

通合科技：最早涉足國內充換電站充電電源系統(tǒng)之一

科陸電子：公司已建設充電站45座，出售充電樁近2萬臺

運營廠商：

特銳德：正宗充電樁龍頭

萬馬股份：擁有芯片級別的充電樁智能化接入的技術儲備及完整解決方案

整車分為乘用車和客車兩塊

客車行業(yè)起步早，滲透率高，目前已經比較成熟，格局穩(wěn)定。宇通、中通、比亞迪是業(yè)內三強，其中又以宇通客車的競爭力最強，全球份額占比達21%。

乘用車方面，可以說是未來幾年的競爭主戰(zhàn)場，比亞迪、吉利、北汽、眾泰、江淮，是目前的5個主要玩家，其中比亞迪占全球份額的13%。