能否在美國(guó)成功上市？比亞迪電池技術(shù)需要市場(chǎng)考驗(yàn)
來源：寶鄂實(shí)業(yè)
2019-04-10 00:04
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估值模式探討。我們認(rèn)為比亞迪在中國(guó)的新能源汽車業(yè)務(wù)在政府強(qiáng)力推動(dòng)下，有望獲得超越國(guó)內(nèi)自主品牌及合資品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比亞迪擁有領(lǐng)先的鋰電池、汽車整車、光伏發(fā)電及儲(chǔ)能電站等核心技術(shù)，是唯一擁有新能源生產(chǎn)、供應(yīng)、消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新型公司；純電動(dòng)客車、純電動(dòng)出租車、插電式乘用車領(lǐng)域擁有領(lǐng)先、成熟、市場(chǎng)化的冠軍車型，新能源汽車市場(chǎng)強(qiáng)力推進(jìn)下，將擴(kuò)大與國(guó)內(nèi)自主品牌和合資品牌的領(lǐng)先身位，有望實(shí)現(xiàn)“彎道超車”中國(guó)汽車強(qiáng)國(guó)夢(mèng)想。對(duì)于比亞迪目前的估值，我們對(duì)比特斯拉給出一種理解。總體目前特斯拉被市場(chǎng)強(qiáng)烈看好，基本按照市銷率和滲透豪車市場(chǎng)進(jìn)度進(jìn)行趨勢(shì)估值，13-15年?duì)I收規(guī)模149、202、339億RMB；靜態(tài)市銷率分別為10、7、4倍，目前高盛給予目標(biāo)市值2354億RMB，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市銷率分別為16、12、7。我們扣除比亞迪光伏業(yè)務(wù)、比亞迪電子、傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)的市值，目前比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)目前估值679億左右，從靜態(tài)市銷率上看分別為40、6、3倍，我們非?？春帽葋喌铣蔀楦脑熘袊?guó)能源結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新公司，新能源汽車業(yè)務(wù)獨(dú)立估值，比照特斯拉估值方式，預(yù)估1000億，動(dòng)態(tài)市銷率分別為71、10、6倍，外加傳統(tǒng)汽車261億（比照吉利汽車）、光伏業(yè)務(wù)52億（比照保利協(xié)鑫）、比亞迪電子100億，目標(biāo)市值1413億，目標(biāo)價(jià)60元。
中興通訊：知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略成就4g時(shí)代領(lǐng)跑者
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：宋嘉吉 撰寫日期：2014-04-28
維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.75 元。公司通過多年積累，逐步搶占專利制高點(diǎn)，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，從原先在IPR 領(lǐng)域的被動(dòng)防御轉(zhuǎn)向主動(dòng)防御。我們維持對(duì)公司2014-15 年EPS 分別為0.83、1.07 元的預(yù)測(cè)，給予25 倍估值（行業(yè)平均30X），維持“增持”，目標(biāo)價(jià)20.75 元。
事件:央視新聞聯(lián)播、焦點(diǎn)訪談連續(xù)報(bào)道公司在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的成就。
4 月26 日，央視以較長(zhǎng)的篇幅連續(xù)報(bào)道了中興通訊在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的實(shí)力:1）從2013 年12 月至14 年3 月，公司連續(xù)贏得三起美國(guó)337調(diào)查終裁勝訴；2）據(jù)WIPO（世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011-2012年，中興的全球?qū)＠暾?qǐng)數(shù)位居前一，2013 年中興通訊憑借2309 件專利位居全球PCT 專利申請(qǐng)第二，僅次于松下；3）公司已擁有5 萬多件全球?qū)＠暾?qǐng)，其中1.6 萬件已授權(quán)，而涉及標(biāo)準(zhǔn)LTE 基本專利（Essential Patent）超過800 件，全球占比達(dá)13％，連續(xù)三年穩(wěn)步提升。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)決定未來市場(chǎng)地位。我們認(rèn)為，通訊設(shè)備業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從原先的電池產(chǎn)品、市場(chǎng)范疇升級(jí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高度。成本方面，通常終端產(chǎn)品中專利成本占8％-10％，系統(tǒng)設(shè)備中專利成本約占6％-7％，專利保護(hù)不力必將受制于人。市場(chǎng)方面，在歐美地區(qū)，涉及侵權(quán)產(chǎn)品將會(huì)面臨禁售風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)區(qū)域拓展造成嚴(yán)重威脅。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)將會(huì)決定企業(yè)的綜合地位。4G 時(shí)代，中興經(jīng)過多年來的積累，有望逐步從專利的被動(dòng)防御轉(zhuǎn)向主動(dòng)防御，搶占行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，這也是我們一直強(qiáng)調(diào)其與2G、3G 時(shí)代最大的不同點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:主設(shè)備招標(biāo)價(jià)格下滑；終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
