磷酸鐵鋰電池增量利潤空間及估值思考
來源：寶鄂實(shí)業(yè)
2019-03-17 22:43
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1）2019年A00和PHEV乘用車全部轉(zhuǎn)用磷酸鐵鋰電池；
2）悲觀、中性、樂觀三種假設(shè)下，行業(yè)凈利率對應(yīng)8%、10%、12%；
3）悲觀、中性、樂觀三種假設(shè)下，國軒市占率對應(yīng)9%、11%、15%；
對2019年LFP電池企業(yè)的估值分析（以國軒為例）
1）LFP在A00乘用車中增量空間為34.55億元，LFP在PHEV乘用車中增量空間51.47億元，合計LFP收入增量空間為86.02億元，
2）以悲觀、中性、樂觀三種假設(shè)下，行業(yè)凈利率乘以合計LFP收入增量空間，則LFP利潤增量空間分別為6.88億元、8.60億元和10.32億元。
3）以悲觀、中性、樂觀三種假設(shè)下，國軒市占率乘以對應(yīng)LFP利潤增量空間，則國軒利潤增量空間分別為0.62億元、0.95億元、1.55億元。
結(jié)論：
市場詬病“NCM電池代表產(chǎn)業(yè)方向，LFP是落后產(chǎn)能，無法給高估值”，但我們認(rèn)為如果補(bǔ)貼大幅退坡，那么A00和PHEV轉(zhuǎn)用LFP電池是對經(jīng)濟(jì)性追求，而這些車型如果銷量仍舊保持高
增長，反映的是市場化的行為，可以相應(yīng)提高LFP電池企業(yè)的估值。
