我們認(rèn)為新能源汽車行業(yè)將逐漸由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨篁?qū)動。首先，伴隨更多廠商加入新能源大軍，市場競爭加劇將導(dǎo)致整車廠下調(diào)銷售價格；其次，廠家通過擴產(chǎn)實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以降低成本。根據(jù)UBS的預(yù)測，中國將在2023年實現(xiàn)電動車與燃油車在EBIT層面的盈虧平衡，若考慮我國對新能源汽車的高額補貼，則這一時間點有望提前到來。多重因素影響下，新能源汽車價格將持續(xù)下降，需求驅(qū)動將成為行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力。

我們認(rèn)為鋰電行業(yè)有效產(chǎn)能依然不足，未來行業(yè)集中度將持續(xù)上升，強者恒強的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。從供給角度看，2016年主要動力鋰電池廠商合計產(chǎn)能為69.35Gwh，到2020年將有望升至360.55Gwh，期間增速高達(dá)51%。假設(shè)前五家（松下、三星、LG、比亞迪、CATL）龍頭電池廠產(chǎn)能將按照50%的平均行業(yè)增速增長，則2020年前五大公司的產(chǎn)能供給有望達(dá)180Gwh。從需求角度看，2020年全球新能源汽車銷量有望達(dá)到373.4萬輛，需要配置的有效產(chǎn)能至少為324Gwh。在鋰電廠商低端產(chǎn)能退出、集中度提升的背景下，我們假設(shè)前五家龍頭電池廠出貨量將在2020年上升到行業(yè)的70%，屆時其產(chǎn)能至少需要達(dá)到226.84Gwh，有效產(chǎn)能依然不足。值得注意的是，車企和鋰電企業(yè)已逐步形成聯(lián)盟關(guān)系，未來鋰電企業(yè)和整車企業(yè)的綁定將進(jìn)一步發(fā)展和強化，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

未來幾年鋰電企業(yè)的產(chǎn)能擴張與生產(chǎn)線改造將對鋰電生產(chǎn)設(shè)備和自動化生產(chǎn)線形成持續(xù)的需求。根據(jù)我們的測算，2017-2020年，全球動力鋰電設(shè)備投資總規(guī)模分別達(dá)到503億、754億、1004億和1361億，CAGR為39%。按照生產(chǎn)工藝細(xì)分來看，2020年，攪拌涂布、輥壓分切、卷繞、制片模切、檢測、物流自動化和PACK對應(yīng)的市場空間分別為340億、68億、272億、136億、272億、136億和136億。

伴隨國產(chǎn)電芯廠的崛起，國內(nèi)企業(yè)立足于部分高端產(chǎn)品，帶動整體設(shè)備技術(shù)水平不斷提高，在涂布機、卷繞機、分切機等高端設(shè)備領(lǐng)域，逐步趕超國外巨頭。據(jù)高工鋰電預(yù)計，到2020年鋰電設(shè)備的國產(chǎn)率將達(dá)到80%，國產(chǎn)設(shè)備替代空間巨大。

未來鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的發(fā)展規(guī)劃包括國內(nèi)和國外兩個主線，全球來看，松下、LG化學(xué)、三星SDI、CATL、比亞迪等龍頭（潛在）大規(guī)模擴產(chǎn)，以先導(dǎo)智能為代表的中國企業(yè)有望進(jìn)一步與更多龍頭廠商建立合作關(guān)系，實現(xiàn)全球供貨；國內(nèi)市場來看，鋰電池設(shè)備非標(biāo)準(zhǔn)特征明顯，客戶粘性極強，電池龍頭與生產(chǎn)裝備龍頭強強聯(lián)合趨勢愈發(fā)明顯，未來鋰電池設(shè)備行業(yè)龍頭和電池企業(yè)龍頭將齊頭并進(jìn)，歡迎關(guān)“注鋰電聯(lián)盟會長”公眾號。

目前，先導(dǎo)智能、科恒股份、贏合科技等優(yōu)質(zhì)企業(yè)已搶先與優(yōu)質(zhì)電芯廠家達(dá)成合作，未來鋰電裝備行業(yè)有望進(jìn)一步分化，一方面，客戶資源不同導(dǎo)致不同裝備廠商對應(yīng)市場空間不同；另一方面，大客戶與小客戶的自下而上傳導(dǎo)的資金壓力不同，規(guī)模較小的新能源車企更依賴補貼，對設(shè)備企業(yè)的賒款問題更為嚴(yán)重，設(shè)備企業(yè)應(yīng)收賬款承壓。

建議重點關(guān)注：（1）先導(dǎo)智能：國內(nèi)鋰電裝備龍頭，劍指全球市場；（2）科恒股份：收購浩能科技布局鋰電設(shè)備，涂布機優(yōu)勢突出，新增訂單充盈；（3）贏合科技：國內(nèi)唯一整線設(shè)備供應(yīng)商，客戶資源有望不斷升級；（4）星云股份：領(lǐng)先的鋰電檢測系統(tǒng)供應(yīng)商，產(chǎn)品線向上游拓展；（5）金銀河：主業(yè)向鋰電設(shè)備擴展，在手訂單充足，IPO募資擴產(chǎn)能，業(yè)績增長可期。