根據(jù)走訪的國(guó)軒高科、億緯鋰能、中信國(guó)安盟固利、卡耐新能源、比克等多家動(dòng)力電池企業(yè)，可以看到，現(xiàn)階段動(dòng)力電池技術(shù)依然處于高速迭代期，能量密度依舊處于快速上升期。從電池材料類型來(lái)看：磷酸鐵鋰（LFP）電池能力量密度提升較難，三元電池繼續(xù)快速提升。從電池結(jié)構(gòu)上看：高鎳三元電池有望加速軟包滲透。

 

 

 

正極材料：高鎳三元趨勢(shì)明顯

 

 

 

根據(jù)走訪的寧波金和、貝特瑞、當(dāng)升、廈鎢、巴莫、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科等多家正極材料企業(yè)，大多正極材料企業(yè)都在集中研發(fā)高鎳三元材料，調(diào)研情況大致如下：

 

 

 

動(dòng)力電池能量密度提升及鈷價(jià)上漲拉動(dòng)高鎳三元材料需求。高鎳三元材料短期逐步滲透，長(zhǎng)期趨勢(shì)明確。高鎳三元材料短期具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期壁壘需看成本。

 

 

 

行業(yè)趨勢(shì)：動(dòng)力電池短期景氣明顯好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期門檻繼續(xù)提升，格局趨向優(yōu)化

 

 

 

短期看，新能源汽車受補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，過(guò)渡期內(nèi)A級(jí)純電動(dòng)乘用車出貨受到一定壓制；隨著過(guò)渡期結(jié)束，新車型加速投放，下半年景氣有望明顯好轉(zhuǎn)。從走訪的企業(yè)情況看，目前主流電池企業(yè)的排產(chǎn)情況相對(duì)樂(lè)觀，2018年6月11日后補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)技術(shù)指標(biāo)調(diào)整，各公司正在按新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為下半年旺季積極備貨。目前三元電池價(jià)格為1.3元/Wh，電池企業(yè)為保證利潤(rùn)，下降空間已經(jīng)很小。

 

 

 

長(zhǎng)期看，高能量密度是市場(chǎng)需求和國(guó)家政策鼓勵(lì)的方向，因此，動(dòng)力電池企業(yè)的門檻繼續(xù)提升，格局趨向優(yōu)化。根據(jù)近期公布的國(guó)家發(fā)改委《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》（征求意見(jiàn)稿），對(duì)于新建的動(dòng)力電池項(xiàng)目，除要求所在省份上兩個(gè)年度產(chǎn)能利用率均高于全國(guó)平均水平之外，對(duì)于生產(chǎn)的產(chǎn)品也提出了非常高的要求——單體比能量不低于300Wh/kg，系統(tǒng)比能量不低于220Wh/kg。新政有望防止低端產(chǎn)能的重復(fù)建設(shè)，保證產(chǎn)能利潤(rùn)率，長(zhǎng)期利好龍頭公司的份額擴(kuò)張，優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

 

 

 

風(fēng)險(xiǎn)因素

 

 

 

新能源汽車政策落實(shí)不達(dá)預(yù)期；電池技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期。

 

 

 

投資建議

 

 

 

中國(guó)新能源汽車已經(jīng)進(jìn)入了從1到10的快速增長(zhǎng)期，動(dòng)力電池及相關(guān)的供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)有望直接受益，尤其是各環(huán)節(jié)具有核心能力的龍頭企業(yè)。重點(diǎn)推薦，上游資源：華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)；中游供應(yīng)鏈：億緯鋰能、國(guó)軒高科、杉杉股份、創(chuàng)新股份、格林美、先導(dǎo)智能、銀輪股份；下游整車：上汽集團(tuán)、比亞迪、宇通客車。建議關(guān)注：天賜材料。

 

 

 

 

 

本文節(jié)選自中信證券研究部已于當(dāng)日發(fā)布的《晨會(huì)》報(bào)告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)《晨會(huì)》報(bào)告。

 

 

 

若因?qū)?bào)告的摘編而產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。

 

特別提示：

 

 

 

本資料所載的證券市場(chǎng)研究信息是由中信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信證券”）的研究部編寫，僅供中信證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者在新媒體背景下觀點(diǎn)的及時(shí)交流。中信證券不因任何訂閱本公眾號(hào)的行為而將訂閱人視為中信證券的客戶。

 

 

 

中信證券研究部定位為面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者的賣方研究團(tuán)隊(duì)，所提供的賣方研究服務(wù)主要面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者。其他類型的投資者在分類結(jié)果和分類結(jié)果和評(píng)級(jí)結(jié)果評(píng)級(jí)結(jié)果與賣方研究服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的前提下，在接受賣方研究服務(wù)前，還應(yīng)當(dāng)聯(lián)系中信證券機(jī)構(gòu)銷售服務(wù)部門或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的客戶經(jīng)理，對(duì)該項(xiàng)服務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)、使用的注意事項(xiàng)以及若不當(dāng)使用可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或損失進(jìn)行充分的了解，在必要時(shí)應(yīng)尋求專業(yè)投資顧問(wèn)的指導(dǎo)。

 

 

 

關(guān)于本資料的性質(zhì)。本資料的性質(zhì)為“投資信息參考服務(wù)”，而非具體的“投資決策服務(wù)”。該項(xiàng)服務(wù)通常是根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的需求或特點(diǎn)，基于特定的假設(shè)條件和研究方法所提供的中長(zhǎng)期價(jià)值判斷，或者依據(jù)“相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)”給出投資建議，而并不涉及對(duì)具體證券或金融工具在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體市場(chǎng)表現(xiàn)的判斷，因此不能夠等同于帶有針對(duì)性的、具體的投資操作性意見(jiàn)：（1）該項(xiàng)服務(wù)所提供的分析意見(jiàn)僅代表中信證券研究部在相關(guān)證券研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，因此，相關(guān)的分析意見(jiàn)及推測(cè)可能會(huì)根據(jù)中信證券研究部后續(xù)發(fā)布的證券研究報(bào)告在不發(fā)出通知的情形下做出更改，也可能會(huì)因?yàn)槭褂貌煌募僭O(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出的意見(jiàn)不同或者相反。（2）該項(xiàng)服務(wù)是一項(xiàng)“標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)”，側(cè)重于提供中長(zhǎng)期的投資價(jià)值判斷和相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)。其所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮每一位使用者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金特點(diǎn)、目標(biāo)、需求等個(gè)性化情況，也不涉及每一項(xiàng)具體投資決策的“選股”和“擇時(shí)”判斷，因此，不能夠?qū)⑵湟暈獒槍?duì)特定投資者的、關(guān)于特定證券或金融工具的投資操作建議，也不是或不應(yīng)被視為出售、購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。

 

 

 

關(guān)于使用本資料的注意事項(xiàng)以及不當(dāng)使用可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或損失。（1）本資料的接收者應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀所附的各項(xiàng)聲明、信息披露事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測(cè)能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注在關(guān)鍵假設(shè)條件下投資評(píng)級(jí)和證券目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測(cè)時(shí)間周期，并準(zhǔn)確理解投資評(píng)級(jí)的含義（如：給予個(gè)股“買入”投資評(píng)級(jí)，并不等同于建議在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)/當(dāng)前價(jià)位執(zhí)行買入的投資操作）。（2）本資料所載的信息來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但是中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券對(duì)本資料提供的分析意見(jiàn)并不進(jìn)行任何形式的擔(dān)保或保證。以往的表現(xiàn)不能夠作為日后表現(xiàn)的佐證或擔(dān)保。投資者不應(yīng)單純依靠所接收的相關(guān)信息而取代自身的獨(dú)立判斷，須自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資者在進(jìn)行具體投資決策前，還須結(jié)合自身情況并配合其他分析手段。投資者在使用該項(xiàng)服務(wù)輔助進(jìn)行具體投資決策時(shí)，還需要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金特點(diǎn)等具體情況，并配合包括“選股”、“擇時(shí)”分析在內(nèi)的各種輔助分析手段形成自主決策。中信證券并不對(duì)使用本資料涉及的信息所產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。（4）為避免對(duì)本資料及其對(duì)應(yīng)的證券研究報(bào)告所涉及的研究方法、投資邏輯及其關(guān)鍵假設(shè)、投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失，在必要時(shí)應(yīng)尋求專業(yè)投資顧問(wèn)的指導(dǎo)。