動(dòng)力鋰電行業(yè)技術(shù)日新月異，從而引發(fā)對(duì)于設(shè)備的全新需求或者升級(jí)需求。我們?cè)谂c投資者交流的過程中，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)比較關(guān)注的技術(shù)問題主要包括：1）電池封裝方式發(fā)生變化會(huì)對(duì)電池設(shè)備帶來什么影響，以及軟包是否會(huì)對(duì)卷繞設(shè)備廠商產(chǎn)生巨大沖擊；2）整線是否是偽概念，為何龍頭廠商樂于提供整線解決方案；3）高鎳正極生產(chǎn)設(shè)備的特殊性是什么，具體包含什么設(shè)備，市場(chǎng)空間會(huì)有多大；4）鋰電回收中的梯次利用和元素回收是否成熟。本周專題我們將圍繞著四個(gè)問題展開。

 

結(jié)論：1）多數(shù)電池廠方形、圓柱、軟包三條路線并舉，絕對(duì)占優(yōu)方案尚未出，軟包對(duì)于中段的電池成型和組裝環(huán)節(jié)會(huì)產(chǎn)生一定影響，但卷繞依然適用；2）整線并非偽概念，對(duì)于電池廠商而言、可滿足其越來越高的自動(dòng)化需求，對(duì)于設(shè)備商而言、可逐步提升占有率；3）高鎳正極對(duì)生產(chǎn)環(huán)境要求苛刻，因而單位投資額較高；4）鋰電回收中梯次回收相對(duì)更成熟，磷酸鐵鋰相對(duì)于鉛蓄電池的經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)。在投資方向上，我們認(rèn)為需重點(diǎn)關(guān)注：1）具備設(shè)備整線能力的先導(dǎo)智能、贏合科技；2）高鎳正極加工設(shè)備及集成核心供應(yīng)商百利科技；3）鋰電回收市場(chǎng)更關(guān)注梯次利用方向，包括天奇股份等，建議關(guān)注光華科技。

 

投資機(jī)會(huì)概述：

 

工程機(jī)械：8月挖機(jī)銷量1.16萬臺(tái)，預(yù)計(jì)9月超1.25萬臺(tái)。國產(chǎn)市占率進(jìn)一步提升。1-8月累計(jì)142,834臺(tái)，YoY+56.2%，集中度進(jìn)一步提升至CR4=60、CR8=82%，國產(chǎn)CR4=47%持續(xù)提升。1-8月大/中/小挖累計(jì)銷量增速分別為64.4%/71.5%/42.1%，由此可見基建未來將成為開工量和二級(jí)市場(chǎng)投資信心的重要支撐。未來大/中挖的銷量增速仍將高于小挖，源自于基建和礦山需求帶來的更新。維持18~19年銷量預(yù)計(jì)超19萬和20萬臺(tái)預(yù)測(cè)不變，國產(chǎn)四強(qiáng)龍頭市占率持續(xù)提升，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)后利潤釋放加速，重點(diǎn)龍頭公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善。重點(diǎn)推薦：三一重工、恒立液壓、浙江鼎力、徐工機(jī)械，關(guān)注艾迪精密。

 

油服設(shè)備：油價(jià)回暖，油氣公司盈利能力恢復(fù)后將增加資本開支，利好油服公司。國內(nèi)頁巖氣開發(fā)任務(wù)完成壓力很大，疊加中石油、中海油探討加大勘探力度，保證國家能源安全等措施，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)需求將持續(xù)增加，而供給仍然有限。供需格局的好轉(zhuǎn)將帶來油服及設(shè)備毛利率的提升，2018年有望成為油服公司業(yè)績(jī)?nèi)嫦蛏系墓拯c(diǎn)。重點(diǎn)推薦杰瑞股份，關(guān)注中曼石油、安東油田服務(wù)。

 

半導(dǎo)體設(shè)備：中芯國際14nm獲得重大突破，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程加速。中芯國際14nmFinFET技術(shù)上取得重大突破，第一代FinFET技術(shù)研發(fā)已經(jīng)送樣客戶。同時(shí)公司28nmHKC+技術(shù)開發(fā)也已經(jīng)完成，28nmHKC持續(xù)上量，良率達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。2018Q1全球半導(dǎo)體設(shè)備支出170億美元，同比增長(zhǎng)30%；預(yù)計(jì)2018-2019 年同比增速為14%/9%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年增長(zhǎng)并再創(chuàng)新高。國產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)全面進(jìn)入28nm生產(chǎn)線，部分進(jìn)入14nm生產(chǎn)線，有望充分受益于本輪國內(nèi)晶圓廠投資。上游硅片開始進(jìn)入密集擴(kuò)產(chǎn)期，相應(yīng)的設(shè)備公司具備較大彈性。重點(diǎn)推薦晶盛機(jī)電、北方華創(chuàng)（電子團(tuán)隊(duì)覆蓋），關(guān)注長(zhǎng)川科技、至純科技。

 

新能源汽車及鋰電設(shè)備：8月新能源乘用車同比增長(zhǎng)6成，大廠擴(kuò)產(chǎn)加速帶動(dòng)龍頭裝備訂單高增長(zhǎng)。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，8月新能源乘用車銷量8.2萬輛，YoY+59.6%、環(huán)比+18.6%；1-8月累計(jì)銷量50.5萬輛，YoY+105.3%。特斯拉落戶上海帶動(dòng)50萬輛車增量，LG化學(xué)啟動(dòng)南京擴(kuò)建項(xiàng)目，CATL大規(guī)模招標(biāo)開啟。7月韓國LG化學(xué)的電池項(xiàng)目與南京江寧濱江開發(fā)區(qū)正式簽約，預(yù)計(jì)將總投資20億美元、年產(chǎn)動(dòng)力電池32GWh，贏合科技公告中標(biāo)LG化學(xué)數(shù)碼鋰電訂單，未來國產(chǎn)設(shè)備有望獲得其動(dòng)力鋰電訂單。而CATL和時(shí)代上汽有望在近期確定招標(biāo)分別超過13GWh和14GWh產(chǎn)線。重點(diǎn)推薦：百利科技、諾力股份、贏合科技。受益標(biāo)的：天奇股份、璞泰來。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游資源品/油價(jià)下跌，重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，基建投資大幅下滑，重大政策變化，美國對(duì)華增加關(guān)稅名單中涉及領(lǐng)域過寬影響國內(nèi)投資情緒等。

 

 

 

 

報(bào)告正文

 

 

 

1. 專題研究：動(dòng)力鋰電四大技術(shù)趨勢(shì)，投資機(jī)會(huì)在哪里？

 

動(dòng)力鋰電行業(yè)技術(shù)日新月異，從而引發(fā)對(duì)于設(shè)備的全新需求或者升級(jí)需求。我們?cè)谂c投資者交流的過程中，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)比較關(guān)注的技術(shù)問題主要包括：1）電池封裝方式發(fā)生變化會(huì)對(duì)電池設(shè)備帶來什么影響，以及軟包是否會(huì)對(duì)卷繞設(shè)備廠商產(chǎn)生巨大沖擊；2）整線是否是偽概念，為何龍頭廠商樂于提供整線解決方案；3）高鎳正極生產(chǎn)設(shè)備的特殊性是什么，具體包含什么設(shè)備，市場(chǎng)空間會(huì)有多大；4）鋰電回收中的梯次利用和元素回收是否成熟。本周專題我們將圍繞著四個(gè)問題展開。

 

結(jié)論：1）多數(shù)電池廠方形、圓柱、軟包三條路線并舉，絕對(duì)占優(yōu)方案尚未出，軟包對(duì)于中段的電池成型和組裝環(huán)節(jié)會(huì)產(chǎn)生一定影響，但卷繞依然適用；2）整線并非偽概念，對(duì)于電池廠商而言、可滿足其越來越高的自動(dòng)化需求，對(duì)于設(shè)備商而言、可逐步提升占有率；3）高鎳正極對(duì)生產(chǎn)環(huán)境要求苛刻，因而單位投資額較高；4）鋰電回收中梯次回收相對(duì)更成熟，磷酸鐵鋰相對(duì)于鉛蓄電池的經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)。在投資方向上，我們認(rèn)為需重點(diǎn)關(guān)注：1）具備設(shè)備整線能力的先導(dǎo)智能、贏合科技；2）高鎳正極加工設(shè)備及集成核心供應(yīng)商百利科技；3）鋰電回收市場(chǎng)更關(guān)注梯次利用方向，包括天奇股份等，建議關(guān)注光華科技。

 

1.1. 電池封裝：全面擁抱三大路線，軟包電池對(duì)中端設(shè)備提出新需求

 

1.1.1. 方形、圓柱、軟包路線并舉，絕對(duì)占優(yōu)方案尚未出現(xiàn)

 

現(xiàn)階段電池廠中一般不是偏重一種材料或封裝結(jié)構(gòu)，而是同時(shí)開發(fā)多種路線，很多都展出了方形、圓柱、軟包三種解決方案。

 

方形電池目前常見的電芯能量密度比能做到180-210wh/kg左右，模組成組效率約為90％，系統(tǒng)成組效率約為70％。

 

圓柱電池目前常見的電芯能量密度比能做到200-250wh/kg左右，模組成組效率約為87％，系統(tǒng)成組效率約為65％，則模組的能量密度比約為170-220wh/kg，PACK約為130-160wh/kg。

 

軟包電池目前常見的電芯能量密度能做到190-230wh/kg左右，LG是260wh/kg。2018年整體水平有希望往240wh/kg這一水平去提升。模組成組效率約為85％，系統(tǒng)成組效率約為60％，則目前模組的能量密度比約為160-190wh/kg，LG可以做到220wh/kg，PACK約為115-130wh/kg，LG可以做到150以上。

 

三種形態(tài)及封裝路線各有優(yōu)劣，但目前為止仍未有絕對(duì)占優(yōu)的解決方案。以軟包為例，雖然軟包電池材質(zhì)輕、安全性好（內(nèi)壓太大時(shí)脹包而非爆炸）、循環(huán)性能更好，但劣勢(shì)也是很明顯的，例如盡管電芯能量密度較高，但由于可固定性差導(dǎo)致在成組效率較低，并且生產(chǎn)效率也較低，成本上未必比方形及圓柱有優(yōu)勢(shì)。

 

 

 

1.1.2. 軟包趨勢(shì)：不影響制片工藝，中段工藝變動(dòng)較大

 

由于沒有絕對(duì)占優(yōu)路線，電池廠走單獨(dú)路線的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而逐漸開始擁抱三條路線，據(jù)高工鋰電報(bào)道，CATL目前也有2GWH軟包產(chǎn)能規(guī)劃。軟包（punch）本質(zhì)上是一種封裝方式，在材質(zhì)上，其使用鋁塑膜而非鋁殼/不銹鋼殼，傳統(tǒng)的焊接工藝并不適用。軟包對(duì)于前段制片工藝而言，沒有明顯區(qū)別，漿料、涂布環(huán)節(jié)不受影響，但其對(duì)中段會(huì)產(chǎn)生一定影響。